平安证券-华阳集团-002906-汽车电子不断突破，精密压铸盈利稳健-230820

事项：

　　公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入28.7亿元（同比+15.4%），上半年公司实现归母净利润1.8亿元（同比+11.6%），实现扣非归母净利润1.7亿元（同比+13.3%）。单二季度看，公司二季度实现营业收入15.5亿元，同环比分别增加20.8%/18.0%，二季度实现归母净利润1.0亿元，同环比分别增加11.3%/34.4%，实现扣非归母净利润9595.7万元，同环比分别增加14.6%/31.8%。

平安观点：

　　二季度业绩基本符合预期，精密压铸业务盈利能力稳健。2023年上半年公司实现营业收入28.7亿元（同比+15.4%），其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收18.6亿/7.4亿元，同比增速分别达到15.8%/21.6%，占上半年公司营收的比例分别为64.7%/25.8%。净利润方面，公司上半年实现归母净利润1.8亿元（同比+11.6%），根据公司半年报数据拆解，公司精密压铸业务（子公司华阳精机）盈利能力依然稳健，上半年实现净利润1.0亿元，约占公司上半年净利润的53.7%，汽车电子业务（含精密电子部件）上半年实现净利润约0.8亿元，约占公司上半年净利润的46.6%。

　　毛利率稳中有升，汽车电子研发投入大。公司毛利率总体保持稳定，上半年公司综合毛利率达到22.2%，同比增加0.7个百分点，汽车电子、精密压铸两项主营业务的毛利率分别达到21.9%/26.1%，同比增加1.1/0.4个百分点。公司上半年研发投入达到3.0亿元（其中费用化2.8亿元），同比增加34.2%，占公司营业收入的10.4%，汽车电子研发投入占其营业收入的12.8%（据此测算上半年公司汽车电子业务研发投入约2.4亿元，约占上半年研发总投入的80%）。销售和管理费用方面，上半年公司销售和管理费用率达到6.4%，同比下降0.8个百分点，体现公司良好的费用管控水平以及规模化效应的提升。

　　多项汽车电子产品实现较快增长，定增项目落地为公司后续增长提 *** 能和资金支持。公司是国产HUD厂商的龙头之一，目前累计出货量已经超过100万套，领先国内其他HUD供应商，在技术路线上，公司AR-HUD目前已经实现TFT、DLP和LCoS成像技术的全面布局，根据公司半年报披露的信息，上半年公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA自动泊车、DAB数字收音等产品销售额实现大幅增长，汽车电子业务突破了大众SCANIA、

　　、上汽大众等新客户。公司另一项新的汽车电子产品电子外后视镜完成商用车平台预研，也已获得车厂项目定点。此外根据公司近期的公告信息显示，公司的本次定增项目共募资13.9亿元（扣除发行费用后），所募资金将用于汽车电子、精密压铸业务的产能扩张以及智能驾驶平台的研发，这为公司未来业绩增长提供了产能和资金支持。

　　盈利预测与投资建议：公司是国内领先的汽车座舱电子公司，以HUD为代表的多项座舱电子产品处于行业领先地位，我们认为随着汽车智能座舱渗透率的提升，公司业绩有望持续受益，此外公司精密压铸业务增长确定性较强，盈利能力稳健。结合公司上半年公司的业绩情况，我们调整公司2023~2024年净利润预测为4.7亿/6.3亿/8.6亿元（原预测值为5.2亿/7.0亿/9.6亿元），考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们依然维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）公司座舱电子产品以及智驾产品的拓展情况可能不及预期；4）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。

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